Des investisseurs moins rationnels qu'on ne le croit
La théorie financière classique suppose des investisseurs rationnels, qui évaluent froidement l'information disponible. La réalité est différente, à la BRVM comme ailleurs. Les travaux des psychologues Daniel Kahneman et Amos Tversky, puis de l'économiste Richard Thaler, tous deux récompensés par le prix Nobel d'économie en 2002 et 2017, ont montré que nos décisions financières sont influencées par des biais systématiques. Les connaître ne les supprime pas, mais aide à s'en protéger.
Les principaux biais cognitifs
- L'aversion aux pertes : une perte fait souffrir davantage qu'un gain équivalent ne fait plaisir. Résultat : on conserve trop longtemps un titre perdant sur la cote de la BRVM, dans l'espoir de « se refaire », et on vend trop tôt les gagnants pour sécuriser un gain.
- L'excès de confiance : la plupart des investisseurs se jugent meilleurs que la moyenne. Cela conduit à trop négocier, à trop concentrer son portefeuille sur une seule valeur et à sous-estimer les risques propres à certains secteurs.
- Le biais de confirmation : on recherche les informations qui confirment son opinion sur une société cotée et l'on ignore celles qui la contredisent.
- L'ancrage : on reste attaché à un chiffre de référence, souvent le prix d'achat ou un plus haut historique du titre, qui n'a aucune pertinence pour la valeur future.
- Le biais de récence : on accorde trop de poids aux événements récents et l'on extrapole la tendance des derniers mois sur une valeur donnée.
- Le biais de disponibilité : on surestime la probabilité des événements faciles à se remémorer, comme une chute brutale très commentée.
- La comptabilité mentale : on traite différemment l'argent selon son origine, par exemple en prenant plus de risques avec un gain inattendu.
- Le biais domestique : on surinvestit dans les entreprises de son pays ou de son secteur d'activité, par simple familiarité, au détriment de la diversification entre les différents pays de l'UEMOA représentés à la BRVM.
L'effet de foule
Les marchés amplifient les comportements individuels. Lorsque les prix d'un titre montent, de nouveaux acheteurs sont attirés par les gains des autres, ce qui fait encore monter les prix. Ce mimétisme, ou comportement grégaire, peut sembler rationnel à court terme pour un individu isolé, mais il crée des excès collectifs lorsque de nombreux investisseurs raisonnent de la même manière au même moment. La diffusion rapide des informations et des rumeurs, y compris sur les réseaux sociaux, peut accélérer ce phénomène sur des marchés comme la BRVM, où le nombre de valeurs activement suivies reste limité.
L'histoire financière mondiale offre de nombreux exemples de bulles spéculatives, suivies de corrections parfois sévères. Elles partagent souvent un récit séduisant, un accès facile au financement et la conviction que « cette fois, c'est différent ». Un marché régional comme la BRVM, avec une liquidité parfois plus restreinte que sur de grandes places internationales, peut amplifier ces mouvements sur certaines valeurs.
Peur et avidité
Les marchés oscillent entre deux émotions dominantes. Dans les phases d'avidité, les investisseurs ignorent les risques et acceptent des valorisations élevées sans discussion. Dans les phases de peur, ils vendent sans distinction, parfois à n'importe quel prix, pour se réfugier dans les liquidités ou des placements jugés plus sûrs, comme les titres publics émis via UMOA-Titres.
La célèbre formule attribuée à l'investisseur Warren Buffett résume l'attitude contrariante : « Soyez craintif quand les autres sont avides, et avide quand les autres sont craintifs. » Plus facile à dire qu'à faire, car elle oblige à agir contre l'opinion dominante au moment où celle-ci semble la plus convaincante, y compris pour les valeurs cotées à la BRVM.
Les cycles de marché
On décrit souvent les cycles boursiers en phases émotionnelles successives : optimisme, enthousiasme, euphorie au sommet, puis anxiété, déni, peur, capitulation et découragement au point bas, avant que l'espoir et l'optimisme ne reviennent progressivement. Le moment de risque financier maximal coïncide souvent avec le sentiment de confiance maximal, et inversement.
Ces cycles se combinent avec le cycle économique régional : croissance, ralentissement, reprise. Les marchés anticipent généralement l'évolution économique avec plusieurs mois d'avance, ce qui explique qu'un indice comme le BRVM Composite puisse se redresser alors que certaines nouvelles économiques restent mitigées.
Comment se protéger de ses propres biais
- Écrire sa stratégie à l'avance : allocation entre actions, obligations et FCP, critères d'achat et de vente, et s'y tenir.
- Automatiser : les versements programmés vers un FCP et le rééquilibrage périodique réduisent les décisions émotionnelles.
- Diversifier entre plusieurs secteurs de la BRVM, pour qu'aucune erreur isolée ne soit catastrophique.
- Tenir un journal de ses décisions d'investissement, avec leurs raisons, et le relire régulièrement.
- Limiter la consultation des cours, qui augmente la sensibilité aux pertes à court terme.
- Rechercher activement les arguments contraires avant d'acheter une valeur.
- Se fixer des seuils de sortie objectifs, plutôt que de se référer uniquement à son prix d'achat.
Se former en continu
Suivre les analyses publiées par des sources spécialisées comme Sika Finance, CGF Bourse ou les contenus pédagogiques de CFI-FINANCE aide à prendre du recul par rapport à l'actualité immédiate d'une valeur et à replacer les mouvements de cours dans un contexte plus large.
Ce qu'il faut retenir
Les marchés, y compris à la BRVM, reflètent la psychologie humaine autant que les fondamentaux économiques. Aversion aux pertes, excès de confiance, mimétisme et alternance de peur et d'avidité expliquent une bonne partie des excès observés sur certaines valeurs. L'investisseur qui connaît ses biais et s'impose des règles dispose d'un avantage durable sur celui qui suit ses émotions.
Ce guide présente des notions générales à visée pédagogique et ne constitue pas un conseil en investissement.